至中国央行开展550亿元SLO继续注入流动

中国央行开展550亿元SLO 继续注入流动性

【铝道】继上周分别通过MLF和逆回购连续两次为银行体系注入流动性之后，中国央行1月18日再次开展注入流动性的操作。

中国央行公布，1月18日以利率招标方式开展了550亿元短期流动性调节工具（SLO）操作，期限为3天，中标利率2.10%。

民生固收分析师李奇霖点评称，SLO投放是为了平抑短期资金面波动。一是外汇占款持续收缩，产生基础货币缺口；二是公开市场投放力度不及预期；三是对境外存款缴准和一系列提高做空人民币成本，离岸资金面收紧，境内机构普通丝杠境外拆借境外意愿上升。

他还认为，SLO反映了货币政策艰难的权衡。一方面，降准释放长期流动性可能会导致汇率贬值压力更大，所以目前的货币政策是对冲式的；另一方面，实体未现改善迹象，短端稳定为银行提供中长期债权资产配置的正向激励很重要，短端利率上升肯定是不利于经济内生性复苏的。

而汇率能否稳住关键还是看经济，稳住汇率需要降准+总需求扩张的组合拳出现。李奇霖称：

短端如果不降，经济下行+风险偏好回落+汇率贬值的组合，继续看牛平；如果看到降准压低短端的政策出来，配合总需求扩张措施出来（可能的措施有：赤字率提升；地方债置换加码；基建扩张等），看牛陡。

央行曾在去年8月31日、8月28日和8月26日分别进行1400都属于大型材料还用不到电子万能实验机检测亿元人民币6天期、600亿元7天期和1400亿元人民币6天期SLO操作，利率分别为2.35%、2.35%和2.30%。

华尔街见闻上周提及，15日，中国央行对9家金融机构开展中期借贷便利操作（MLF）共1000亿元，期限6个月，利率3.25%，与上次相同。央行表示，继续引导金融机构加大对小微企业和 三农 等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

14日，央行开展了1600亿7天逆回购，单日逆回购规模创2015年2月以来的新高。在本周流动性较为充裕的情况下，央行仍开展注入流动性的操作，此举维稳了机构对春节前的流动性预期。

近期市场对央行将采取降准等方式释放流动性的预期很高，澳新银行表示，中国央行近期的政策重点仍将是降低实体经济的融资成本，或较早将于本月降准50个基点。降准后，央行可能降低常备借贷便利的利率。

不过，中国央行研究局首席经济学家马骏上个月在接受央行下属的《金融时报》采访时称，调整存准率的力度和频率的决策，应该以短期利率稳定在合理水平为前提。如果降准力度过大或过于频繁，会导致境内短期利率过度下行，因此可能加剧资本外流。

马骏还称，在利率调控方面，可加强运用公开市场短期回购和常备借贷便利(SLF)的工具。央行还应该发挥再贷款、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)等工具对中长期流动性的调节作用，引导和稳定中长期市场利率。