万众瞩目耶伦告别演出美国发生的两件大事搅动了全球市场

外汇交易圈

隔夜，美国发生两件大事：

1、美联储毫无悬念的宣布加息25基点。

美联储宣布加息25基点，至1.25%-1.5%。美联储在声明中称，仍预计2018年加息三次，重申经济增长预计将为渐进加息提供支持。

2、美国国会参众两院领导层就税改计划达成原则性协议。

国会参众两院共和党人达成最终的税改协议，将推动下调企业税至21%、并下调最高档个税至37%。

随着这两件事情的相继公布，全球金融市场也被搅动的跌宕起伏。

受美国达成最终税改协议的消息推动，美国股市开盘上涨，并不断扩大涨幅，道指一度涨逾150点。

随着美联储如市场预期般宣布12月加息，美国股市进一步跳涨，标普500指数快速走高，美元/日元快速走高，黄金冲高回落，10年期美债收益率快速走低后反弹。

但随后行情有所扭转，美元/日元回吐FOMC声明后的涨幅，日内累计跌幅再次扩大至逾0.6%。现货黄金涨幅扩大至1%，刷新日高至1255.40美元/盎司。标普500指数涨收窄至0.1%。

耶伦“告别演出”

耶伦最后一次联邦公开市场委员会(FOMC)会议于北京时间12月14日凌晨召开。

虽然，耶伦于明年退休之前，还将在2018年1月底再度召集主持一次政策会议，但那次会议之后将没有新闻发布会，因此，本次的政策新闻发布会已被普遍视作是耶伦的“告别演出”。

在此次“告别演出”中，时隔半年美联储政策会议决定再次加息25个基点，这是美联储年内第三次加息，也是耶伦掌管美联储以来的第五次加息。

美联储此次货币政策决定的投票结果为7：2，两名鸽派美联储高官——芝加哥联储主席埃文斯和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利投了反对票。

耶伦谢幕秀：经济税改美股比特币都齐了

美联储主席耶伦在12月利率决议发布后召开新闻发布会，这是其任内的最后一次发布会。耶伦将于明年2月3日结束任期，打破了前三任主席连任的惯例，是近四十年来在位时间最短的美联储主席。

在为时一个小时的谢幕秀上，耶伦重申通胀疲软只是暂时的、美国经济增速稳健、美联储将循序渐进加息的观点，并对税改、股市、比特币、债务问题都一一做出回应。

将继续循序渐进加息，无需变更缩表计划

耶伦表示，继续预计循序渐进加息是合理的，无需变更资产负债表的正常化计划，加息体现出，渐进式紧缩得到保证；经济过热有可能加剧未来过快收紧政策风险。若未来经济面临负面冲击，有采用降息和其他工具的可能性，但美联储没有研究负利率的可能性。

耶伦同时指出，经济展望有高度不确定性，政策不是预先设定的。耶伦称，若未来经济面临负面冲击，有采用降息和其他工具的可能性，但美联储没有研究负利率的可能性。有许多因素可能影响预期，包括税改和未来的经济数据，预计未来几年经济温和增速将加快。

通胀意外疲软是暂时性的

耶伦称，2017年通胀意外疲软是暂时性的，对通胀背后的驱动因素的理解并不完善，预计在未来几年内通胀稳定在2%附近；认识到通胀长期未达到目标的状况；FOMC确实对过低的通胀感到担忧，美国与全球同步处于经济扩张，通胀处于低位，确保通胀达到目标是首要目标，美联储并没有讨论改变通胀目标。

这和耶伦此前的态度一致。 耶伦上月在国会听证会上表示，近期通胀偏低是由暂时的因素造成，预计未来一两年通胀会升至2%， 这样的预期合理、存在部分不确定性。

税改将对未来几年经济增长提供支撑，但将加剧债务严峻形势

对于税改，耶伦表示，税改将对未来几年的经济增长提供支持，但税改的影响依然存在不确定性；税改计划预计将刺激消费者支出与投资。美联储官员认为，税改方案将推动总体供应和需求增长，投资增长更强劲可能最终加快生产率增长，可能带动GDP增长，但还不清楚到底这些影响会有多大。

耶伦称，大多数美联储官员在预期中考虑了财政刺激的作用；金融市场也已经体现出财政前景的影响，股市上涨在一定程度上体现出税改的前景。

但耶伦同时表示，个人对美国的债务问题感到担忧，债务增加或造成严重问题。担忧未来经济下跌的情况下财政政策的操作空间不足。债务/GDP比率并没有高到令人担忧，但也不是低水平。

劳动力市场已处在充分就业边缘

对于美国劳动力市场不断收紧，耶伦认为，稳健的劳动参与率显示就业市场有所改善，预计未来几个月就业市场将进一步走强，失业率预期略低于长期水平，但薪资上行压力只是温和的，处在充分就业的边缘。

对于继任者

对于自己的接任者鲍威尔，耶伦表示，将尽最大努力保证与鲍威尔的交接工作，鲍威尔对于美联储的里里外外十分熟悉，他也支持渐进式加息。鲍威尔还承诺维持美联储的无党派性与独立性。

耶伦表示，离开美联储之后没有明确计划，预计将继续留在华盛顿，目前是离开美联储的合适时间。

美股并未被过度高估

对于市场，耶伦表示，美国股市今年已经涨了很多，资产估值整体水平高企，但估值水平高不一定意味着资产被过度高估，低利率环境有支持更高估值的倾向。

耶伦表示，金融稳定风险的其他指标并没有发出红色警告，甚至可能黄色警报都没有。我们没有看到杠杆累积到令人担忧的地步，也没有看到信贷增长到过剩的水平。

比特币是高度投机的资产

对于近期吸引人眼球的比特币，美联储主席耶伦还认为，比特币是高度投机的资产。比特币不是稳定的价值资源，不是法定货币。比特币在支付系统中作用很小，美联储没有严肃考虑使用数字货币。

收益率曲线或将较以往更扁平化

对于市场关注的美债收益率曲线扁平化，耶伦也给出解读称，收益率曲线或将较以往更扁平化，收益率曲线与商业周期的关系或已经改变，目前收益率曲线仍处于历史区间内，收益率曲线趋平反映出短期利率走高。

美元跳水黄金冲高，金融股大跌

美联储决议发布后，现货黄金窄幅波动后快速冲高，涨幅扩大至0.7%，刷新近一周新高至1254美元/盎司。

美元指数短线跳水，跌0.43%报93.66，创一周新低。美国10年期国债收益率跌幅扩大至4.5个基点，跌破2.35%关口，创一周新低。

由于美联储加息不如预期鹰派，金融股大幅走低，拖累标普500指数自日内高位回落，道指和纳指涨幅亦较日内高位缩窄。

除加息外，更大的看点是：

今晨，香港金管局也一如既往的跟随美联储同步上调基准利率25个基点至1.75%。

当然，中国老百姓更关心的是，美联储加息对我们会产生怎样的影响？央妈会否跟随加息？

要想回答这个问题，我们首先要搞清楚美联储此次加息的基础。

美联储此轮加息，还是要追溯到2008年全球金融危机，为了应对疲软萧条的经济，并给予最大刺激，美联储不断下调联邦基金目标利率，并狂推三轮QE（量化宽松）。

而随着近年来经济回血，美联储在2014年宣布退出量化宽松政策，并于2015年底将联邦基金目标利率上调25个基点，开启了此轮加息周期。此次加息，实际上还是在美国就业良好，经济复苏背景下，美联储货币政策的又一次延续。

鉴于美元在金融体系中的特殊地位，它的每一次加息都会对各国货币政策产生联动反应，中国也不例外。

最直接的作用力是人民币汇率，美元升值，将打破原本的汇率平衡，资金流入高利率高赚取利差，其他国家货币包括人民币承压。

但有趣的是，在美联储加息刚刚宣布之后，人民币创下11月23日以来最大升幅。兑美元中间价报6.6033，较上日中间价6.6251上调218点。这并不奇怪，有两点原因，一是，此次美联储加息早就被认为是“板上钉钉”，市场依据预期先做出了反应，等到真正公布了，只能补回过度缺口了。二是，2016年以来人民币汇率与美元指数走势高度吻合，人民币兑美元中间价可以更加自主地依据汇率公式进行调节，说明跨境资本流动管理也会使得人民币汇率的贬值整体可控且可预期。

特朗普说，税改有望推动4万亿美元的资金从海外流回国内（美国），这并不是危言耸听，美联储加息、减税、缩表三管齐下，将保证美元继续处于牛市周期，这将使得中国境内的逐利资金和热钱将流出，导致资本外流形势将再次恶化。

再往下想，什么样的钱能跟随国际市场的千变万化不停流窜呢？肯定不是投资在企业中，投资在实体经济中的那部分。这些热钱，本身就是投机的钱，它们原本盘旋在中国股市、债市、楼市中，推高价格，加剧泡沫。而美联储加息之后，率先流出的就是这部分跨境资本，由此可能引起中国股市、债市和房地产市场的波动。

那么央妈会不会紧跟美联储加息呢？

很有可能。因为今天早上，央妈已经开始变相加息了！

央行“悄然”上调了逆回购和MLF操作利率。

目前，7天期逆回购利率为2.5%，此前为2.45%；28天期为2.8%此前为2.75%，1年期MLF为3.25%，此前为3.2%

实际上，这已经是央行第三次变相加息，前两次7天期和28期逆回购利率以及1年期MLF分别提高10个基点，而本次又提高了5个基点。

对此，人民银行公开市场业务操作室负责人表示：

“利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。此次央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期，但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。”

央行负责人称，利率随行是对美联储加息的正常反应，是否暗示，我们会和美联储采取同步的态势？

另外，又至年末，为保证流动性，央行会不会在公开市场操作方面有更进一步的动作？

我们拭目以待。

加息+缩表

全球流动性逐渐收紧已是既定事实，美银美林(BofAML)经济学家Harris则表示，除非经济自发减速或通货膨胀始终未达标，否则美联储将会继续升息，就像它在2004-2006年连续加息17次一样。

除了加息之外，美联储缩表也已经开始2个多月了。按照原计划，资产负债表要缩减到27100亿美元，而在6月底，规模为44740亿美元，这意味着缩减规模接近一半。截至12月6日，美联储的资产负债表规模降至44370亿美元。整体来看，由于每月缩表规模仅100亿美元，美联储资产负债表的收缩幅度并不明显。换句话说，缩表行动是循序渐进的。

加息、缩表对市场影响？

由于美国世界货币的特殊地位，美联储无论做什么都是有世界影响力的，美联储加息自然也不例外。

美元的加息，无疑为全世界的资本紧缩增加了压力，特别是那些以美元为锚发行货币的经济体。利差的缩小必然会导致资本的外流，资产泡沫破灭的风险增大，债务链断裂的风险也在加大，紧跟加息是防止被薅羊毛的唯一选择。

美联储加息，美国债券或者美国资产升值就会成为必然趋势，持有美国资产更赚钱了，这将会是最明显的好处。

但是随着利率上升，美元走强，以美元计价的黄金、白银等贵金属会变得更加昂贵，从而对于投资者的吸引力下降，将会导致价格下跌。持有黄金的中国大妈们可能要不开心了。

对人民币汇率而言，通常短期内会受到一定负面影响，但是今年外汇储备大幅回升，进一步对汇率形成支撑，从而大大减弱美元加息对中国货币政策的制约。

对于A股而言，市场已经price in 美联储加息，而且最近市场跌幅较大，大概率不会出现较大波动。

美联储明年或激进加息？

美联储的这轮加息步伐要慢于以往的周期——算上本周可能采取的加息行动，美联储两年内仅加息五次。相比之下，美联储上一轮长达两年的紧缩周期共加息17次。

但这也引发了一种担忧：如果美联储明年加快上调利率，金融状况是否会突然收紧？

美银美林全球经济学家Ethan Harris近期就表示，美联储的利率政策目标是制造“适度”收紧的金融状况。而假如市场继续“无动于衷”，将“鼓励”美联储更多加息。

美联储迄今为止行动缓慢是因为经济和金融市场几乎没有过热迹象。不过，此前纽约联储主席杜德利（William Dudley）曾多次警告称，如果金融状况不像预期的那样收紧，美联储将以更快的速度加息。杜德利说道：“在其他所有因素都一样的情况下，金融状况的缓和可能会让政策利率路径变得更陡。”

不容忽视的风险是，明年料将执掌美联储的鲍威尔（Jerome Powell）可能转变策略，尤其是在新一批预计会支持更快加息的决策者的推动之下。经济学家表示，如果明年通胀抬头，加息速度可能加快。

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