服装长海股份料前三季净利同比增2956
自我们2014年初提出玻纤行业反转以来,行业量价不断攀升,半新兴行业特点凸显,虽然行业整体盈利仍仅恢复到平均水平,但受益于高端化的龙头企业毛利率已经超过了2008
年和2011 年的高点。目前时点我们认为,行业高景气有望持续到2016 年底。原因在于: 全球QE下经济仍在缓慢复苏,15-17
年的全球玻纤需求增速约5%。1)低碳节能拉动的中高端需求仍将增长,并且比例会继续提高。例如,风电装机容量仍将保持较快增速,交通工具轻量化趋势下玻纤复合材料渗透率在快速提升。2)基建、地产等中低端需求投资也将继续增长,美国房地产持续回暖,欧洲见底,一带一路推动全球基建。3)海外市场是玻纤复合材料的主要终端客户,人民币贬值利好国内玻纤产品的出口。
供给方面,叠加冷修量,2016
年底前实际产能增长较少。全球产能增量主要来自中国龙头企业的冷修改造。而二线企业受制于信贷,大量扩产行动仍需等到其资产负债表的进一步修复。
原材料和能源成本方面将受益于油价和天然气价格下降。
长海股份利润主要来自于玻纤中下游的制品和复合材料,将受益于高景气下的新品放量。公司的核心竞争优势是能够不断研发新品种,在08-13
年景气向下周期中,公司却依靠新品种实现了逆周期成长,在业内独树一臶。公司新品梯队丰富,目前经过1~2
年推广的、具备放量能力的有石膏板涂层毡(已有大额订单)、电子毡、保温棉和车厢内衬板。
公司“三步走”发展战略清晰,在完善产业链上下游布局和培育新的业务方面,像全球龙头OC 一样,并购或成为必然的选择。公司于8 月18
日公布定增预案,拟发行不超过4500 万股(摊薄19%),募集不超过8 亿元用于扩产。
高景气下业绩增长确定,2016 年估值仅15 倍,建议现价买入。预计2015-2017年未摊薄EPS 为1.09、1.46、1.82
元,同比增长42%、35%、25%,对应PE约20、15、12 倍。
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