创投私募苦候大秤分金

7月23日，凯雷投资集团宣布终止对徐工并购计划，使得一段纠缠三年的并购苦恋正式画上句号。该结局也再度成为"国企并购难，民企并购不放心”并购尴尬的佐证。

据创投和私募股权市场研究机构ChinaVenture7月21日发布的《2008第二季度中国并购市场研究报告》显示，二季度中国并购市场VC/PE背景并购案例数量同比减少75%.

并购市场不发达、海外上市似乎变得遥遥无期，小肥羊、网络音乐股A8、体育用品公司特步国际()三家香港上市公司，就是今年第二季度有VC/PE背景的企业海外IPO成绩单的全部。

与2007年60多家有VC/PE背景的企业海外"扎堆”上市相比，绝大多数有海外上市意向的企业选择了按兵不动，上半年海外上市风投投资企业仅7家。

虽然投资人退出变得艰难，但筹码还在加大，私募股权投资和创投市场显现出逆势升温态势。

据ChinaVenture研究中心统计，2008年二季度中国市场上共有29家中外创投机构新设40只创投基金，30.18亿美元创投资本创下历年单季募资新高。

在刚刚完成4亿美元基金募集的联想( 企业库 论坛)投资董事总经理陈浩看来，"中国资本投资回报高潮并没有到来。”

二季度融资额下降65.7%

据ChinaVenture报告显示：2008年第二季度共有50家中国企业在境内外资本市场上市，融资额仅为70.33亿美元，为近三年同期最低值，平均每家企业融资1.41亿美元。

与2007年同期相比，本季度融资额下降65.7%.50家上市企业中有14家企业在海外各市场上市，融资19.51亿美元，比2007年同期减少83.1%，比2006年同期减少了84.5%.

"我们已推迟此前2008年海外上市计划，希望能等到海外资本市场回暖再启动上市。”2007年融到经济型酒店最大一单的9500万美元的7天酒店集团CEO郑南雁对记者说。

与7天抱有同样心态的公司并不在少数，而虽然未实现上市目标，郑南雁同时表示，"目前从投资人那里再度融资并不困难。”

半年内回暖不可期

回暖要等到什么时候?投资人普遍认为，6—12个月的时间内全球资本市场不会有太大的改善。

随着资本市场退潮，曾给出相对较高估值的PE难免进退维艰，"PE泡沫破裂”、“PE大洗牌”的呼声也开始不绝于耳。

近期已发生两例基金清盘事件。其一是温州第一家PE———东海创投，因为公司合伙人在管理决策等方面争议不断，最终导致这家"有限合伙制先锋”清算;其二是从事SPAC(特殊目的并购投资公司)业务的上海世纪创投有限公司，因为没能在规定时间内完成并购，被迫进入清算程序。

风投趁乱四处"压价”

最坏的时候，也可能是最好的时候，有了面对未来资本市场"过冬”的共识，在美林(亚太)有限公司亚太区企业资本投资副总裁江经宇看来，“现在可能是投资最好时机，因为价格在下降，企业价值在提升，今年或者是明年，我们希望这些公司价格更便宜一点，让我们更有机会进入。”

全球常务副总裁兼亚洲区总裁熊晓鸽也以当年911为例，"当时是美国互联网的泡沫破灭，那次低潮并没有太坏，企业股权的价格也比较合理，后来一些投资回报都很好。”

捷鸿资本创始合伙人王刚表示，目前，价格谈判变得容易了，"在目前资本市场情况看，一些被投资公司已经回归到比较合理的心理价位。”

易凯资本CEO王冉认为，由于市场因素，投资人的出价会越来越谨慎，而企业家因为刚刚经历过"狂欢岁月”面对今非昔比的市盈率，“会觉得6个月前类似的项目还给15倍市盈率呢，现在为什么给8倍?”如果双方找不到合适平衡点，就很容易一拍两散。

他同时表示，"过去两年来盛行的融资企业用未来一年的盈利预期要价、却只对当年盈利作出保证的‘时间差便宜’怕是越来越难占到。”

中国吸引全球PE眼球

同时有数字显示，2008年VC的平均投资额度是800万美元，"而去年VC的投资额度是600万美元。我一直在想，资本市场这么不好，投资数字是不是应该往下走，但是这个数字就是不往下走。”对此，清科集团CEO倪正东用“意志坚定”来形容VC投资和私募股权基金。"美国经济衰退，使中国成为私募股权融资的中心。”软银赛富投资基金的首席合伙人阎焱给出的这一原因，也许能够解释投资人热情为什么能够逆市升温。

根据ChinaVenture数据统计，2008年季度中国市场上共有29家中外创投机构新设40只创投基金，30.18亿美元创投资本也创下历年单季募资新高。经过第一季度的PE募集大爆发，第二季度共有10只可投资于中国大陆地区的PE完成募集，资金额达到120.22亿美元，比去年同期增幅107.6%.

而在2008年全年，专门针对亚洲市场(包括中国大陆地区)私募股权基金管理的可投资的资金可能超过500亿美元，预计2008年全年中国大陆的私募股权基金投资额将保持在100亿美元以上。

视频领域的融资数字也可以证明"投资人痴心不改”，数字显示，2006年、2007年视频网站所得到的融资总额分别为5270万美元和9708万美元，而在2008年短短几个月里，土豆和优酷两大网站获得融资总和已经超过9000万美元。———而其他得到牌照的视频公司融资仍在继续。

而在今日资本创始合作人徐新看来，"股市不好，对VC来说，也可以说是一个好消息，因为一些上市公司拿不到钱就会转向风投。”

境内市场成为VC/PE退出主通道

●境内市场

上市企业数量10家

占总量比例76.9%

融资额7.59亿美元

占总量比例65.1%

●海外市场

市企业数量3家

占总量比例23.1%

融资额4.08亿美元

占总量比例34.9%

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